In der Berichtswoche vom 6. bis 10. Juli 2026 haben Investmentfonds ihre Positionierung bei EUAs deutlich in Richtung Short verschoben. Der zuvor über mehrere Wochen zu beobachtende Aufbau der Long-Positionierung wurde damit vorerst unterbrochen.

Die Netto-Long-Position der Fonds sank von 58,5 auf 50,3 Mio. EUA. Das entspricht einem Rückgang um 8,2 Mio. EUA beziehungsweise 14,0 Prozent gegenüber der Vorwoche.

Auf der Long-Seite reduzierten die Fonds ihre Bruttopositionen von 76,4 auf 69,6 Mio. EUA. Der Abbau um 6,8 Mio. EUA beziehungsweise 8,9 Prozent zeigt, dass ein erheblicher Teil der zuvor aufgebauten Long-Positionen geschlossen wurde.

Gleichzeitig erhöhten die Fonds ihre Short-Positionen von 17,8 auf 19,2 Mio. EUA. Dies entspricht einem Zuwachs um 1,4 Mio. EUA beziehungsweise 7,8 Prozent. Die Verschiebung resultierte somit nicht nur aus Gewinnmitnahmen oder dem Abbau bestehender Long-Positionen, sondern wurde zusätzlich durch den Aufbau neuer Short-Positionen verstärkt.

Die Veränderung fällt sowohl absolut als auch relativ deutlich aus und stellt eine klare Abkehr von der zuletzt bullishen Positionierungsentwicklung dar. Trotz des Rückgangs bleiben die Fonds mit 50,3 Mio. EUA weiterhin klar netto-long positioniert. Der CoT-Report signalisiert damit noch keine grundsätzlich bearishe Haltung, deutet aber auf eine spürbar vorsichtigere Einschätzung und einen nachlassenden bullishen Rückenwind seitens der Investmentfonds hin.

Nach den beeindruckenden Außenhandelszahlen gestern wurden heute zahlreiche weitere Konjunkturdaten aus China veröffentlicht, die insgesamt zwar gemischt ausgefallen, aber unter dem Strich unseres Erachtens mit einem positiven Grundton versehen sind. So expandierte einerseits das BIP im zweiten Quartal lediglich um 4,3% ggü. Vorjahr und damit so wenig wie zuletzt im vierten Quartal 2022, dafür ließ das Reich der Mitte aber andererseits die Deflation hinter sich. Der entsprechende BIP-Deflator verzeichnete von April bis Juni einen jährlichen Anstieg um 1,6%. Auch wenn dies vor allem auf die Energiepreise zurückging, könnte das der erste Schritt auf dem Weg aus der Abwärtsspirale sein, die die inländische Nachfrage bislang spürbar dämpfte.

Enttäuschend waren auch die Sachanlageinvestitionen im städtischen Raum – einschließlich Immobilienentwicklung und Infrastrukturprojekten –, die in den ersten sechs Monaten um 5,7% ggü. Vorjahr sanken. Die Ankurbelung der Infrastrukturinvestitionen dürfte daher in naher Zukunft ein zentraler Schwerpunkt der Regierung bei der Stabilisierung des Wachstums sein.

Dagegen haben sowohl die Industrieproduktion mit einem Plus von 5,3% ggü. Vorjahr (e: +4,6%) und der Einzelhandelsumsatz mit +1,0% ggü. Vorjahr (e: -0,1%) positiv überrascht und die Arbeitslosenquote ermäßigte sich im Juni auf 5,0%. Innerhalb der Industrieproduktionszahlen fiel auf, dass sowohl die Rohöl- als auch die Kohleförderung im Juni deutlich rückläufig waren. So sank die Erstere um knapp 18% ggü. Vorjahr auf 18,12 Mio. Tonnen Rohöl, während die Kohleförderung um 9,7% ggü. Vorjahr auf 381 Mio. Tonnen einbrach. Das war der niedrigste monatlichen Stand seit Mai 2024 und der größte Rückgang im Jahresvergleich seit November 2016. Damit erklären sich auch die sehr starken Kohleeinfuhrzahlen Chinas im Juni, die wir gestern an gleicher Stelle kommentiert haben und die wir teils auf Probleme bei der heimischen Förderung zurückgeführt haben.

Die heutigen Daten sind damit zwar nicht durchweg als robust zu bewerten, aber dies ist von den Konjunkturdaten Chinas aus der Vergangenheit nur allzu gut bekannt. Chinas Wirtschaft lebt nach wie vor einseitig sehr stark vom Außenhandel (KI-Boom), der wiederum die Industrieproduktion anheizt. Im Inland sind die Probleme (Stichwort: Wohnungsmarktkrise) nach wie vor virulent. Das Statistikamt forderte daher auch zu Recht die politischen Entscheidungsträger auf, „antizyklische und zyklusübergreifende Anpassungsmaßnahmen“ zu verstärken. Das dürfte in absehbarer Zeit auch geschehen, so dass die wirtschaftlichen Perspektiven Chinas verhalten positiv bleiben.      

Fazit: Für die Rohstoffmärkte sind die heutigen Zahlen wie auch schon die gestrigen Außenhandelszahlen „positiv“ zu bewerten. Der Rückenwind wir dadurch verstärkt, dass die US-Berichtssaison trotz enttäuschender Zahlen von IBM mit den großen Banken gut angelaufen ist und auch die Chip-Werte wieder zulegen („SK Hynix“ aus Südkorea heute +11%). Das sollte auch den EUAs weiteren Rückenwind verleihen.

Die CO2-Zertifikate beendeten den gestrigen Montag mit einem Plus von 1,3 Prozent bei 80,45 Euro/t CO2. Der EUA-Dezember-26-Future handelt am heutigen Dienstag um 12:30 Uhr 0,1 Prozent leichter bei 80,38 Euro/t CO2. Gestern endete das REPowerEU-Programm, das durch zusätzliche Zertifikatsauktionen Einnahmen von 20 Mrd. Euro für Investitionen in die Abkehr von russischen Energieträgern generieren sollte. Das Auslaufen dieses zusätzlichen Angebots dürfte den EUAs geholfen haben, sich trotz stark steigender Gaspreise und schwacher Stimmung an den Finanzmärkten auf dem aktuell hohen Preisniveau zu behaupten.

Während wir in Europa auf die nächste Energiekrise zusteuern, sieht die Situation in den USA entspannter aus. Denn die US-Erdgaspreise standen zu Beginn der Woche weiterhin unter Druck, wobei sich die Verluste auf die vorderen Laufzeiten der Kurve konzentrierten. Der Kontrakt für August 2026 fiel um weitere 4 Cent auf 2,90 US-Dollar/MMBtu, womit sich sein Rückgang gegenüber der Vorwoche auf 0,35 US-Dollar ausweitete (siehe Chart). Die Preise für den Rest des Sommers verzeichneten eine ähnliche Entwicklung, während die Winter- und längerfristigen Kontrakte leicht zulegten. Der starke Rückgang der kurzfristigen Preise spiegelt einen US-Gasmarkt wider, der angesichts komfortabler Lagerbestände, einer schwächeren Nachfrage nach LNG-Feedgas und begrenzter Anzeichen für eine anhaltende wetterbedingte Verknappung Sommerrisiken zuletzt wieder vermehrt ausgepreist hat.

Am gestrigen Montag beendete das Strom Frontjahr Base den Handelstag mit einem Plus von 2,8 Prozent bei 99,85 Euro/MWh. Am heutigen Dienstag um 12:00 Uhr notiert das Strom Cal 27 Base 2,0 Prozent fester bei 101,80 Euro/MWh. EDF will am heutigen Dienstag wegen der Hitzewelle in Frankreich rund 8,7 GW beziehungsweise 13,8 Prozent seiner Kernkraftkapazität drosseln. Betroffen sind zehn Reaktoren, insbesondere Anlagen an Rhône und Garonne, wo Temperaturen von bis zu 40 Grad Celsius erwartet werden. Da Flusstemperaturen verzögert auf sinkende Lufttemperaturen reagieren, könnten die Leistungseinschränkungen auch nach dem Abklingen der Hitze anhalten. Zusätzlich besteht ab der kommenden Woche das Risiko einer neuen Hitzewelle, wodurch weitere oder erneute Ausfälle möglich wären.

Der europäische Gasmarkt zeigte in der Berichtswoche zum 13.07.2026 ein uneinheitliches Bild. Die Gasnachfrage lag im Wochendurchschnitt bei 7,11 TWh/Tag und damit 4 Prozent unter dem Vorwochenwert, womit sie erstmals seit drei Wochen wieder unter das Vorjahresniveau fiel. Die Abweichung von der saisonal erwarteten Nachfrage lag bei minus 5 Prozent und hat sich damit gegenüber der Vorwoche um 6 Prozentpunkte verringert. Die LNG-Einspeisung sank erneut auf 2,97 TWh/Tag (minus 6 Prozent gegenüber der Vorwoche). Das entspricht zwar dem saisonalen Muster, passt aber nicht zu dem Einspeisetempo, das für einen Füllstand von 80 Prozent bis Winterbeginn nötig wäre. Der Abstand zum LNG-Niveau des Vorjahres wächst weiter und liegt aktuell rund 30 Prozent unter 2025. Die Netto-Speichereinspeisung blieb mit 2,91 TWh/Tag nahezu unverändert, da der Nachfragerückgang das geringere LNG-Angebot ausglich. Geopolitisch belastet der erneute Zusammenbruch des Waffenstillstands zwischen den USA und Iran weiterhin den Ausblick. Die neuen Angriffe verändern die globale LNG-Bilanz und bestätigen, dass die Phase abwechselnder Verhandlungen und militärischer Aktionen deutlich länger andauern dürfte als das ursprünglich diskutierte 60-Tage-Fenster, was die Gasmärkte volatil hält. Die Risiken für Spätsommer und Winter steigen damit weiter. Die europäischen Speicherstände nähern sich Werten von 2021 und der Abstand zu 2025 vergrößert sich zunehmend.

Die europäischen Erdgaspreise steigen auch am 14. Juli 2026 weiter an, nachdem Präsident Trump die Wiederaufnahme der US-Blockade gegen den Iran und Zölle auf Lieferungen durch die Straße von Hormus angekündigt hatte. Diese Maßnahme gefährdet die LNG-Lieferungen in einer neuen bisher vom Markt nicht bekannten Dimension. Katar hat die Lieferungen durch die Meerenge bereits seit fast einer Woche wieder eingestellt. Der US-Präsident kündigte an, dass die USA als „Hüter der Straße von Hormus“ eine Gebühr in Höhe von 20 Prozent des Wertes aller transportierten Frachtgüter zur Finanzierung der Sicherheit erheben wollen. Der Vorschlag stößt weltweit auf Kritik und Teheran verweist darauf, selbst die Sicherheit der Meerenge zu gewährleisten, während Brasiliens Präsident den Vorstoß als „Piraterie“ bezeichnet. Der Iran verfolgt bereits eigene Pläne für Durchfahrtsgebühren, diese würden jedoch deutlich unter der von Trump vorgeschlagenen Belastung liegen. Die Wahrscheinlichkeit, dass eine Einigung über die Kontrolle der Straße von Hormus erzielt wird, sei es, dass die USA den iranischen Forderungen nach Kontrolle nachgeben, oder dass der Iran diese Forderungen zurückzieht, ist äußerst gering. Dieses Ereignis stellt eine erneute deutliche Verschärfung der Beeinträchtigung des Schiffverkehrs in der Straße von Hormus dar und jede anhaltende Unterbrechung erzwingt Umleitungen oder Stornierungen, was sich direkt auf die globale LNG-Bilanz und die europäischen Lieferverträge auswirkt. Der TTF Gas August-Future überwindet derweil relevante breite Widerstandszonen (50-52,6 Euro/MWh) und ist damit charttechnisch bullish einzuordnen (siehe Chart). Die Reaktion des Marktes deutet darauf hin, dass diese neue Zollmaßnahme der USA, anders als frühere Drohungen, tatsächlich durchgesetzt wird. Und die Reaktion des Iran steht noch aus. Headline-Trading dürfte den Markt fortan wieder dominieren. Wichtig für die künftige Preisentwicklung werden die konkrete Durchsetzung der US-Blockade inklusive Zölle sowie etwaige Reaktionen des Iran sein. Der Markt wird zudem den TTF-JKM-Spread im Auge behalten, um Anzeichen für sich verändernde Arbitrage-Verhältnisse zwischen Europa und Asien zu erkennen. Der Spread liegt derzeit bei 4 Euro/MWh, was ausreicht, um US-LNG weiter verstärkt auf asiatische Märkte umzuleiten.

Die Ein- und Ausfuhrzahlen Chinas für Juni haben die Erwartungen aller Analysten merklich übertroffen. So legte der Export von Waren um 27% ggü. Vorjahr (e: +18,2%) auf 412,4 Mrd. US-Dollar zu (Graphik 4). Getragen wurde dieser größte Jahreszuwachs seit Oktober 2021 erneut von den Investitionen in KI-Infrastruktur, hochentwickelter Elektronik und Investitionsgütern.  

Chinas Wareneinfuhr schoss im Juni 2026 im Jahresvergleich sogar um 36% ggü. Vorjahr auf einen Rekordwert von 286,8 Mrd. US-Dollar, nach +27,4% ggü. Vorjahr im Mai und übertraf damit ebenfalls die Konsensprognosen von 24% deutlich. Dies war zudem der dreizehnte Wachstumsmonat in Folge und das höchste Tempo seit Juni 2021. Eine sehr robuste Nachfrage nach Halbleitern stand hier eindeutig im Vordergrund und damit kein breit angelegter importsog.

Im Rohstoffsektor waren die Ergebnisse ebenfalls beindruckend. So schnellte die Kohleeinfuhr im Juni auf 42,8 Mio. Tonnen empor und damit um 29,5% ggü. Vorjahr (Graphik 7). Damit scheint nun die Entwicklung einzusetzen, die seit dem Ausbruch des Krieges zwischen den USA und dem Iran schon längst zu erwarten gewesen war, wobei auch heimische Probleme mit der Kohleförderung ein Faktor gewesen sein dürfte. Dies wird auch an der Rohöleinfuhr deutlich, die auf 29,27 Mio. Tonnen und damit auf den Stand von 2016 einbrach. Das Minus in Höhe von 41,3% ggü. Vorjahr verdeutlicht dies zudem eindrucksvoll. Dagegen legte die Einfuhr von Erdgas vergleichsweise moderat und zwar um 3,7% ggü. Vorjahr auf 10,93 Mio. Tonnen zu. Eine Aufteilung nach pipelinegebundenem Erdgasimport und dem Import von Flüssiggas liefert die Statistik im ersten Schritt nicht.

Fazit: Die Außenhandelszahlen Chinas im Juni sind mehr als beeindruckend und dürften daher den fossilen Energieträger im heutigen Handel Rückenwind verleihen. Dies gilt umso mehr, als zu erwarten ist, dass die Rohöleinfuhr Chinas in den kommenden Monaten wieder spürbar zunehmen dürfte, so dies denn möglich ist. Ansonsten laufen die Lager dort weiter leer, was den Druck auf die Rohölpreise erhöht und damit auf Erdgas und Kohle abfärbt. Eine Gefahr für das Wachstum Chinas ist die einseitige Ausrichtung auf KI. Sollten sich hier die hohen Erwartungen nicht erfüllen - Südkorea hat deswegen heute sein BIP-Ziel für 2026 von 2% auf 3% angehoben -, gibt es keine Alternative, um eine Verlangsamung/Einbruch abzufedern.

Wegen stark gesunkener Rheinpegel können Kohlefrachterderzeit nur rund ein Drittel ihrer üblichen Ladung transportieren. Am MesspunktKaub dürfte der Wasserstand von 54 auf etwa 43 Zentimeter fallen, währendBinnenschiffe teilweise nur noch rund 800 statt 2.500 Tonnen laden.Kraftwerksbetreiber greifen deshalb verstärkt auf Lagerbestände zurück,reduzieren Spotkäufe und prüfen teurere Alternativen wie Schiene oderLastwagen.

Kurzfristig werden keinegrößeren Versorgungsprobleme erwartet, da deutsche Steinkohlekraftwerkeüblicherweise Vorräte für drei bis vier Wochen Spitzenverbrauch halten. Beilänger anhaltender Trockenheit könnten jedoch höhere Transportkosten sowiegleichzeitig gestiegene Gas- und Kohlepreise zusätzlichen Aufwärtsdruck auf dieStrompreise ausüben.

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Am Montag der KW 29 zeigten die EUAs eine bemerkenswerte relative Stärke. Seit mehreren Monaten besteht zwischen dem TTF Gas Frontmonat und dem EUA-Markt eine ausgeprägte negative Korrelation (siehe Chart). Zuletzt lag der Korrelationskoeffizient bei rund –0,7. Ein Erklärungsansatz liegt darin, dass hohe Gaspreise die europäische Wirtschaft belasten und damit perspektivisch die Produktion sowie den Bedarf an Emissionsberechtigungen dämpfen. Kurzfristig dürfte jedoch vor allem die veränderte Erzeugungsstruktur am Strommarkt von Bedeutung sein. Da Kohlekraftwerke bei den aktuellen Brennstoff- und CO2-Preisen in weiten Teilen bereits vor Gaskraftwerken in der Merit Order liegen, führt ein weiterer Anstieg der Gaspreise nur noch begrenzt zu zusätzlicher Kohleverstromung. Der klassische Fuel-Switching-Effekt und die daraus resultierende zusätzliche EUA-Nachfrage fallen deshalb geringer aus als in früheren Marktphasen. Vor diesem Hintergrund wäre zu erwarten gewesen, dass die erneute Eskalation im Nahen Osten über steigende Gaspreise, verschlechterte Konjunkturerwartungen und ein schwächeres Risikosentiment auch die EUAs belastet. Stattdessen konnten die Emissionsberechtigungen erneut über die Marke von 80 Euro/t CO2 steigen. Dies spricht dafür, dass derzeit EUA-spezifische Faktoren wie technische Kaufsignale, Short-Covering oder spekulative Nachfrage stärker wirken als der negative Einfluss der Gaspreisentwicklung. Vielleicht hat auch wieder ein EU-Politiker geplaudert und damit die Kurse der EUAs während des Börsenhandels politisch beeinflusst, ein Phänomen, welches zuletzt öfters zu beobachten war.

Das TTF Gas Frontjahr ging am gestrigen Donnerstag mit einem Plus von 1,9 Prozent bei 38,00 Euro/MWh aus dem Handel. Am heutigen Freitag um 16:10 Uhr notiert das TTF Gas Cal 27 1,5  Prozent leichter bei 37,45 Euro/MWh. Seit dem Angriff auf den katarischen LNG-Tanker Al Rekayyat haben bislang zwei LNG-Tanker die Straße von Hormus durchquert: die Al Rayyan und die Gaslog Shanghai. Beide Schiffe fuhren ohne aktiven AIS-Transponder in den persischen Golf mit Zielhafen Ras Laffan.  Ob weitere Schiffe die Meerenge durchquert haben, ist derzeit unklar.

Am gestrigen Donnerstag beendete das Strom Frontjahr Base den Handelstag mit einem Plus von 0,6 Prozent bei 97,50 Euro/MWh. Am heutigen Freitag um 11:40 Uhr notiert das Strom Cal 27 Base 0,5 Prozent leichter bei 97,00 Euro/MWh. Die PV-Leistung ist mit 20 GW im Durchschnitt und 60 GW im Tagesmaximum sehr hoch. Dieses hohe Niveau wird laut aktuellen Prognosen bis zum 17.7. gehalten werden. Für den restlichen Juli bewegen sich die Erträge im unterdurchschnittlichen Bereich von circa 13 GW.

Die CO2-Zertifikate beendeten den gestrigen Donnerstag mit einem Minus von 0,4 Prozent bei 78,85 Euro/t CO2. Der EUA-Dezember-26-Future handelt am heutigen Freitag um 12:10 Uhr 0,1 Prozent fester bei 78,95 Euro/t CO2. Durch die gestrige EUA-Auktion wurden nun genügend Mittel für das REPowerEU-Programm eingenommen. Das Ziel von 20 Milliarden Euro ist erreicht. Laut EEX-Daten liegt die Gesamtsumme nun bei 20,006 Milliarden Euro. Im Markt wird daher damit gerechnet, dass die EEX eine Kürzung der dreimal wöchentlichen EU-Auktionen um 571.000 Tonnen für den Zeitraum vom 13. Juli bis 31. August ankündigen wird.

Die vietnamesische Regierung prüft, den Ausbau von Kohlekraftwerken zu beschleunigen, um die Versorgungssicherheit des Landes zu stärken. Hintergrund sind Unsicherheiten bei der Versorgung mit LNG infolge der Konflikte im Nahen Osten sowie der nur schleppende Ausbau geplanter Gas-Kraftwerke. Bis 2030 wollte Vietnam Kraftwerke mit einer Gesamtleistung von 22,5 Gigawatt auf Basis von LNG errichten, hat bislang jedoch erst rund 7,3 Prozent dieses Ziels erreicht (Reuters berichtet). Als Hauptgründe gelten regulatorische Hürden und das begrenzte Interesse von Investoren. Deshalb könnte der nationale Stromentwicklungsplan angepasst werden, sodass Kohlekraft künftig einen größeren Anteil am Energiemix erhält. Insgesamt strebt Vietnam bis 2030 eine installierte Kraftwerksleistung von 183 bis 236 Gigawatt an. Im ersten Halbjahr stieg die Stromerzeugung gegenüber dem Vorjahr um 9,8 Prozent auf 171,5 Milliarden Kilowattstunden. Kohlekraftwerke lieferten dabei 54,5 Prozent der erzeugten Elektrizität und bleiben damit derzeit die wichtigste Säule der Stromversorgung. Derweil schließt der AP#2 Cal 27 Kohle-Future seine Bodenbildung ab und wertet weiter auf (siehe Chart). Mit der Überwindung der 200-Tage-Linie (114,6 USD/t) wurde gleichzeitig ein Doppelboden bestätigt und ein Kaufsignal generiert. Die nächsten Kursziele liegen bei 118 und 120 USD/t. Ein Rückfall unter 112 USD/Tonne würde die bullishe Charttechnik kurzfristig eintrüben, so dass erneut mit einem Test des Doppelbodens bei 106 USD/t gerechnet werden kann.

Ausgehend vom letzten Freitag haben sich die CO2-Zertifikate zunächst fester gezeigt, bevor im weiteren Wochenverlauf deutlicher Abgabedruck aufkam. Am Freitag stieg der EUA Dez. 26-Future um 1,6 Prozent und schlossen bei 80,60 Euro/t CO2. Im Tagesverlauf erreichten die Verschmutzungsrechte ein Hoch bei 80,75 Euro/t CO2, während das Tief bei 79,25 Euro/t CO2 lag. Am Montag setzte der CO2-Dezember-Future die Aufwärtsbewegung zunächst fort. Der EUA-Dez-Future kletterte um weitere 1,7 Prozent auf 81,96 Euro/t CO2 und markierte mit 82,00 Euro/t CO2 zugleich das Wochenhoch. Das Tagestief lag bei 79,80 Euro/t CO2, womit die Handelsspanne mit 2,20 Euro/t CO2 bereits deutlich ausfiel.
Am Dienstag drehte die Stimmung. Die CO2-Zertifikate fielen um 2,0 Prozent auf 80,34 Euro/t CO2. Das Tageshoch lag bei 81,88 Euro/t CO2, das Tief bei 80,03 Euro/t CO2. Damit konnten die EUAs die Gewinne vom Montag nicht halten. Am Mittwoch setzte sich die Schwäche fort. Der CO2-Dezember-Future gab um 1,5 Prozent nach und schloss bei 79,13 Euro/t CO2. Im Handelsverlauf reichte die Spanne von 80,60 Euro/t CO2 auf der Oberseite bis 78,36 Euro/t CO2 auf der Unterseite. Am heutigen Donnerstag stabilisiert sich der Markt bislang etwas (Zeitpunkt der Berichterstellung 15:15 Uhr), bleibt aber leicht im Minus.

EU-Kommission plant wohl weitreichende Entlastungen im Emissionshandel
Die Europäische Kommission will laut Medienberichten vom Mittwoch in der kommenden Woche (17.7.) offenbar weitreichende Änderungen am EU-Emissionshandel vorschlagen. Der ETS soll flexibler ausgestaltet werden, allerdings unter Bedingungen, die Investitionen von Unternehmen in Europa unterstützen sollen. Zudem sollen künftig mehr nationale Einnahmen aus dem EU ETS in Industrien investiert werden, die CO2-Kosten tragen.
Die geplante ETS-Revision soll Emissionen für Industrien über 2039 hinaus bis weit in die 2040er-Jahre ermöglichen. Außerdem ist vorgesehen, dauerhafte inländische CO2-Entnahmen, etwa Bioenergie mit Carbon Capture, in das System aufzunehmen. Die Kommission will zudem eine Senkung des linearen Reduktionsfaktors vorschlagen und prüft weiterhin, ob und wie internationale CO2-Gutschriften in den ETS integriert werden könnten.
Die Marktstabilitätsreserve soll im Rahmen der Revision weiterhin über Mengen und nicht über Preise gesteuert werden. Darüber hinaus plant die Kommission kurzfristige Änderungen bei Brennstoff- und Wärme-Benchmarks, durch die Industrien zusätzliche kostenlose CO2-Zuteilungen im Umfang von 6 Milliarden Euro erhalten sollen. Zudem soll geprüft werden, wie der Ausstieg aus kostenlosen Zuteilungen für Industrien, die vom CO2-Grenzausgleich CBAM betroffen sind, verzögert werden kann. Der Modernisierungsfonds für einkommensschwächere Länder soll verlängert werden. Ab 2030 sollen 400 Millionen CO2-Zertifikate zur Finanzierung von Carbon Contracts for Difference genutzt werden. Außerdem ist vorgesehen, den ETS schrittweise auf Emissionen aus der kommunalen Müllverbrennung auszuweiten.

Investmentfonds reduzieren Netto-Long-Position bei EUAs
In der Berichtswoche vom 26. Juni bis 3. Juli 2026 haben Investmentfonds ihre Positionierung bei den EUAs wieder spürbar in Richtung weniger Long verschoben. Die Netto-Long-Position der Fonds sank von 62,2 auf 58,5 Mio. EUA. Das entspricht einem Rückgang um 3,7 Mio. EUA bzw. 5,9 Prozent gegenüber der Vorwoche.

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Am gestrigen Mittwoch beendete das Strom Frontjahr Base den Handelstag mit einem Plus von 1,4 Prozent bei 96,90 Euro/MWh. Am heutigen Donnerstag um 12:00 Uhr notiert das Strom Cal 27 Base 0,5 Prozent leichter bei 96,45 Euro/MWh. Die Durchschnittstemperaturen in Deutschland steigen ab Samstag auf Werte zwischen 22 und 24 Grad Celsius und sind damit wieder deutlicher über dem langfristigen Mittelwert von knapp 19 Grad Celsius. Kühlere Temperaturen werden erst ab der KW 31 erwartet.

Am gestrigen Dienstag beendete das Strom Frontjahr Base den Handelstag mit einem Plus von 1,1 Prozent bei 95,54 Euro/MWh. Am heutigen Mittwoch um 14:30 Uhr notiert das Strom Cal 27 Base 0,1 Prozent fester bei 95,66 Euro/MWh. Die französische EDF muss ihre Kernstromproduktion wegen hoher Temperaturen und dadurch begrenzter Kühlmöglichkeiten an Flüssen deutlich reduzieren. Laut Remit-Daten sollen die hitzebedingten Kürzungen am Mittwoch bis auf 3 GW steigen, was 4,6 Prozent der installierten Kernkraftkapazität entspricht. Betroffen sind unter anderem Reaktoren an den Flüssen Garonne und Rhône, darunter Golfech 2, Blayais 1, Blayais 2 und Bugey 3.

Die Europäische Kommission will laut Reuters in der kommenden Woche offenbar weitreichende Änderungen am EU-Emissionshandel vorschlagen. Der ETS soll flexibler ausgestaltet werden, allerdings unter Bedingungen, die Investitionen von Unternehmen in Europa unterstützen sollen. Zudem sollen künftig mehr nationale Einnahmen aus dem EU ETS in Industrien investiert werden, die CO2-Kosten tragen.

Die geplante ETS-Revision soll Emissionen für Industrien über 2039 hinaus bis weit in die 2040er-Jahre ermöglichen. Außerdem ist vorgesehen, dauerhafte inländische CO2-Entnahmen, etwa Bioenergie mit Carbon Capture, in das System aufzunehmen. Die Kommission will zudem eine Senkung des linearen Reduktionsfaktors vorschlagen und prüft weiterhin, ob und wie internationale CO2-Gutschriften in den ETS integriert werden könnten.

Die Marktstabilitätsreserve soll im Rahmen der Revision weiterhin über Mengen und nicht über Preise gesteuert werden. Darüber hinaus plant die Kommission kurzfristige Änderungen bei Brennstoff- und Wärme-Benchmarks, durch die Industrien zusätzliche kostenlose CO2-Zuteilungen im Umfang von 6 Milliarden Euro erhalten sollen. Zudem soll geprüft werden, wie der Ausstieg aus kostenlosen Zuteilungen für Industrien, die vom CO2-Grenzausgleich CBAM betroffen sind, verzögert werden kann. Der Modernisierungsfonds für einkommensschwächere Länder soll verlängert werden. Ab 2030 sollen 400 Millionen CO2-Zertifikate zur Finanzierung von Carbon Contracts for Difference genutzt werden. Außerdem ist vorgesehen, den ETS schrittweise auf Emissionen aus der kommunalen Müllverbrennung auszuweiten.

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US-Präsident Donald Trump erklärte in Ankara, die vorläufige Waffenruhe mit Iran sei aus seiner Sicht beendet und weitere Gespräche seien vermutlich Zeitverschwendung. Er äußerte sich ungewöhnlich scharf über die iranische Führung und stellte infrage, ob Verhandlungen mit Teheran noch sinnvoll seien. Zugleich sagte Trump, er werde Unterhändler nicht daran hindern, weiter nach einer Einigung zu suchen. Seine Aussagen folgten auf neue US-Schläge gegen Iran sowie die Aufhebung einer Ausnahmegenehmigung für iranische Ölverkäufe nach Angriffen auf Schiffe in der Straße von Hormus. Der TTF Gas Frontmonat hat das Kursziel bei 48 Euro/MWh (siehe vorherige Analysen) mittlerweile überschritten und tendiert Richtung Oberkante der Trading-Range bei 50 Euro/MWh. Hier befindet sich ein starker Widerstand. Viel Luft nach oben scheint nicht mehr vorhanden. Der Brent Crude Frontmonat testet mittlerweile die 200-Tage-Linie von unten, die mit der 80-USD-Marke zusammenfällt. Hier sollte eine gewisse Gewinnmitnahmebereitschaft nicht verwundern.

Das TTF Gas Frontjahr ging am gestrigen Dienstag mit einem Plus von 3,4 Prozent bei 36,14 Euro/MWh aus dem Handel. Am heutigen Mittwoch um 10:40 Uhr notiert das TTF Gas Cal 27 1,2 Prozent fester bei 37,10 Euro/MWh. Nach Angriffen auf Schiffe nahe der Straße von Hormus haben mindestens vier Öl- und Gastanker ihre geplante Durchfahrt abgebrochen. Betroffen waren unter anderem leere LNG-Tanker auf dem Weg zur katarischen Exportanlage Ras Laffan sowie ein indischer Tanker mit kuwaitischem Rohöl. Die Ereignisse nähren Sorgen um LNG- und Öllieferungen aus Katar und den Vereinigten Arabischen Emiraten. Zugleich hat sich eine Warteschlange leerer Schiffe vor Ras Laffan aufgebaut.

Ein Öl-Tanker wurde während der Durchfahrt durch die Straße von Hormus von einem nicht identifizierten Geschoss getroffen, teilte die britische Behörde für Seeverkehrsoperationen (UKMTO) am Dienstag mit. Der Brent Crude Ölpreis steigt daraufhin an und notiert am Dienstag um 16 Uhr bei 73,5 USD/bbl und damit 2,2 Prozent im Plus. Die Indikatoren MACD und RSI zeigen sich mit frischen Kaufsignalen, nachdem zuvor bereits der kurzfristige Abwärtstrend gebrochen wurde.

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Die Initiative Energien Speichern e.V. (INES) hat ihr Juli-Update der Gas-Szenarien veröffentlicht. Demnach ist eine Befüllung der deutschen Gasspeicher bis zum 1. November 2026 auf den Stand von 76 Prozent technisch weiterhin möglich, ob dieses Niveau tatsächlich erreicht wird, hängt jedoch entscheidend von den Marktbedingungen ab. Die aktuellen Preisentwicklungen setzen kaum Anreize zur Einspeicherung und gefährden damit die Versorgungssicherheit im kommenden Winter.

Niedrigster Füllstand seit dem Krisenwinter

Zum 1. Juli 2026 waren die deutschen Gasspeicher im Bundesdurchschnitt nur zu 41 Prozent gefüllt, der niedrigste Wert zu diesem Zeitpunkt seit dem Krisenjahr 2021/2022. Grund dafür sind die hohen Ausspeicherungen am Ende des vergangenen Winters sowie die stark gestiegenen Gaspreise, die eine Wiederbefüllung erheblich erschweren. „Die Infrastruktur ist grundsätzlich in der Lage, die Speicher bis zum Winter zu befüllen. Entscheidend ist aber, dass ausreichende Kapazitäten gebucht und auch tatsächlich genutzt werden. Andernfalls steigt das Risiko für die Versorgungssicherheit erheblich“, erklärt INES-Geschäftsführer Sebastian Heinermann.

76 Prozent reichen bei extremer Kälte womöglich nicht aus

Bei normalen oder milden Wintertemperaturen würde ein Füllstand von 76 Prozent zum 1. November genügen. Bei einem außergewöhnlich kalten Winter wie im Referenzjahr 2010 könnte dies jedoch nicht ausreichen. Die Modelle zeigen für Februar und März 2027 mögliche Unterdeckungen von bis zu 9 TWh pro Monat, an einzelnen Tagen bis zu 2 TWh.

Marktanreize dringend erforderlich

Der weiterhin negative Winter-Sommer-Spread erschwert wirtschaftliche Einspeicherungen und setzt kaum Anreize, gebuchte Kapazitäten tatsächlich auszuschöpfen (siehe Chart). INES fordert deshalb verbesserte wirtschaftliche Rahmenbedingungen, damit die Speicher vor Winterbeginn stärker befüllt werden können. „Für durchschnittliche Winter ist die Versorgung abgesichert, bei außergewöhnlicher Kälte steigen die Risiken jedoch deutlich. Deshalb müssen jetzt die Voraussetzungen geschaffen werden, um die Speicher stärker zu befüllen und die Versorgung auch gegen sehr kalte Temperaturen abzusichern“, so Heinermann.

EU LNG-Importe sinken

Die europäischen LNG-Importe sind im Juni stark zurückgegangen, da geringere Lieferungen aus den USA vor dem Hintergrund einer weltweit knapperen LNG-Verfügbarkeit und einer stärkeren Konkurrenz aus Asien zu einem breit angelegten Rückgang der Lieferungen auf den Kontinent führten. Der positive LNG-Spread von JKM vs. TTF liefert Anreize für US-Exporteure, nach Asien und nicht nach Europa zu liefern (siehe Chart). PowerPoint-Präsentation von INES

Die CO2-Zertifikate beendeten den gestrigen Montag mit einem Plus von 1,7 Prozent bei 81,96 Euro/t CO2. Der EUA-Dezember-26-Future handelt am heutigen Dienstag um 13:45 Uhr 2,0 Prozent schwächer bei 80,33 Euro/t CO2. Die deutsche Industrieproduktion ist im Mai um 0,9 Prozent gestiegen. Experten erwarteten lediglich einen Zuwachs von 0,1 Prozent.

Am gestrigen Montag beendete das Strom Frontjahr Base den Handelstag mit einem Minus von 0,1 Prozent bei 94,50 Euro/MWh. Am heutigen Dienstag um 13:30 Uhr notiert das Strom Cal 27 Base 0,2 Prozent fester bei 94,70 Euro/MWh. Die Durchschnittstemperaturen in Deutschland steigen ab Samstag auf Werte zwischen 22 und 23 Grad Celsius und sind damit wieder deutlicher über dem langfristigen Mittelwert von knapp 19 Grad Celsius. In Frankreich wird die Hitzewelle für deutlich höhere Durchschnittstemperaturen sorgen. Am Wochenende werden Werte um 30 Grad Celsius erwartet. Der Höhepunkt wird am 13. Juli mit knapp 31 Grad erwartet und damit ca. 9,5 Grad Celsius über Normal. In der ersten Hitzewelle des Jahres im Juni war die Anomalie mit 12 Grad noch deutlich höher.

Das TTF Gas Frontjahr ging am gestrigen Montag mit einem Minus von 1,0 Prozent bei 34,95 Euro/MWh aus dem Handel. Am heutigen Dienstag um 11:20 Uhr notiert das TTF Gas Cal 27 2,0 Prozent fester bei 35,65 Euro/MWh. Am gestrigen Montag gegen 23:20 Uhr deutscher Zeit wurde der katarische LNG-Tanker Al Rekayyat angegriffen. Der mit LNG beladene Tanker wurde östlich der Straße von Hormus in omanischen Gewässern von einem Projektil getroffen, das einen Brand auslöste. Verletzt wurde niemand, Erdgas ist keines ausgetreten.

Die europäische  Gasnachfrage blieb in der vergangenen Woche mit durchschnittlich 7,35 TWh/d weitgehend stabil (-2 % gegenüber der Vorwoche) und verharrte auf dem durch die anhaltend warme Witterung geprägten Niveau. Trotz der höheren Temperaturen bewegte sich die Nachfrage in den letzten beiden Wochen im Rahmen der saisonalen Erwartungen (+1 %).

Die LNG-Einspeisung ging erneut deutlich zurück (-9 % auf 3,15 TWh/d) und fiel erstmals seit Jahresbeginn an einem Tag unter 3 TWh/d. Die niedrigere LNG-Zufuhr hält die Netto-Speichereinspeisung gering (2,93 TWh/d, -3 %) und damit klar unter dem Vorjahresniveau; die Speicherbefüllung bleibt merklich hinter dem Niveau des Jahres 2025 für den gleichen Zeitraum zurück. Frankreich verzeichnet weiterhin den mit Abstand stärksten Rückgang der LNG-Einspeisung; sinkende Regasifizierungsraten sind ein wesentlicher Treiber der zuletzt niedrigen Speicherbefüllung. Die deutschen Exporte in die Schweiz stiegen, um die höhere Nachfrage in Italien zu decken.

Auf der Angebotsseite haben sich die Flüsse durch die Straße von Hormus seit der Absichtserklärung zwischen den USA und dem Iran leicht erhöht, liegen jedoch weiterhin nur bei einem Bruchteil des Vorkrisenniveaus. Ein spürbarer Produktionsanstieg dürfte noch mehrere Wochen entfernt sein, zumal die Verhandlungen schleppend verlaufen und erneute militärische Eskalationen wahrscheinlich bleiben.

Insgesamt dürften die Märkte über den Sommer angespannt und volatil bleiben. Selbst bei einem späteren Anstieg der europäischen LNG-Importe in der laufenden Einspeisesaison bleiben die Aufwärtsrisiken bestehen. Die derzeit niedrigen LNG-Importe und Einspeiseraten erhöhen das Risiko höherer und stärker schwankender Preise im kommenden Winter, da die europäischen Speicher bis Ende Oktober voraussichtlich keine 80 % erreichen dürften. Vom Markt erwartet werden derzeit rund 75 % Speicherstand. Nach unseren aktuellen Berechnungen haben wir Zweifel daran, ob dieses Niveau erreicht werden kann.

Innerhalb der letzten Handelsstunde kam es zu einem deutlichen Kurssprung bei den EUAs. Die US-Händler sind heute Nachmittag aus dem langen Wochenende zurückgekehrt. Außerdem berichtet Carbon Pulse heute, dass Italien offenbar von seinem Plan abrückt, Stromerzeugern CO2-Kosten aus dem EU-Emissionshandel teilweise zu erstatten. Das wäre aber eigentlich eine bearishe Nachricht für die EUAs, daher ist ein Zusammenhang mit der aktuellen Preisbewegung schwer herzuleiten. Statt der Erstattung der CO2-Kosten prüft Italien einen befristeten Gaspreisdeckel nach dem Vorbild des iberischen Modells. Laut ICIS hätte dieser „Scudo Italiano“ bessere Chancen auf Genehmigung durch die EU-Kommission, dürfte die italienischen Strompreise aber deutlich weniger senken als die ursprüngliche ETS-Erstattung. Je nach Höhe des Deckels wären die Effekte auf die Großhandelspreise begrenzt.

Seit Anfang März zeigen sich die europäischen LNG-Importe rückläufig. Seit April nehmen die asiatischen Importe aus den USA hingegen deutlich zu, so dass eine Schere aufging zwischen Europa und Asien. Das Preisniveau in Asien war für kurzfristige Lieferungen offenbar attraktiver als das europäische. Angesichts der El Nino-Wetterrisiken im Sommer in Asien und der niedrigen Gasspeicherstände in Europa werden die nächste Wochen wichtig: Gelingt es, die katarischen Exportanlagen wieder anzufahren und die Lieferkette durch die Straße von Hormus wieder in Gang zu setzen? Falls nicht, würde sich der Wettbewerb deutlich verschärfen und die Preise am Gasmarkt würden angetrieben.

Die Energiemärkte eröffnen die neue Handelswoche mit Abschlägen bei TTF Gas und im Strom Frontmonat. Die Verschmutzungsrechte notieren leicht im Minus.
Am gestrigen Sonntag haben sich Vertreter der OPEC-Mitgliedsstaaten auf eine weitere Erhöhung der Erdölfördermengen um 188.000 Barrel pro Tag geeinigt. Im vergangenen Juni und Juli gab es bereits Erhöhungen der Förderquoten, diese konnten sich jedoch durch die Schließung der Straße von Hormus nicht angebotsseitig auswirken. Der Brent Crude Frontmonat notiert zuletzt bei 72,04 US-Dollar/bbl.
Der Schiffsverkehr in der Straße von Hormus scheint sich auf einem höheren Niveau von circa 30 bis 40 Durchfahrten pro Tag zu stabilisieren (Containerschiffe ausgenommen). Das Niveau liegt deutlich über dem quasi kompletten Stillstand während der Kampfhandlungen, ist allerdings noch weit von den rund 80 bis 100 täglichen Durchfahrten vor Kriegsbeginn entfernt. Die Datenlage bleibt aktuell uneindeutig, da viele Kapitäne die Durchfahrt immer noch nur mit ausgeschaltetem AIS-Transponder wagen.
Die Preise am deutschen Strom-Spotmarkt blieben am Wochenende durch die sehr hohe Windeinspeisung moderat, mit Baseloadpreisen von 63,40 Euro/MWh am Samstag und 62,75 Euro/MWh am Sonntag. Der heutige Montag zieht aufgrund der niedrigen PV-Leistung wieder preislich an, mit einem Baseloadpreis von 98,83 Euro/MWh. Die Solareinspeisung ist aktuell mit rund 10 GW schwach, steigert sich im Verlauf der KW 28 jedoch auf starke 20 GW am kommenden Donnerstag. Die Windeinspeisung ist aktuell mit 25 GW und am Dienstag mit 35 GW sehr stark, fällt im Wochenverlauf allerdings auf 5 GW am Donnerstag und pendelt sich danach bei durchschnittlichen 8 GW ein. Die Temperaturen in Deutschland werden zum Wochenende hin mit 23 Grad Celsius im Tagesmittel wieder wärmer.

Das TTF Gas Frontjahr ging am gestrigen Donnerstag mit einem Plus von 0,9 Prozent bei 35,08 Euro/MWh aus dem Handel. Am heutigen Freitag um 14:05 Uhr notiert das TTF Gas Cal 27 0,1 Prozent schwächer bei 35,05 Euro/MWh. Eine Woche nach den Attacken des Irans auf Schiffe, die auf der Route entlang der omanischen Küste durch die Straße von Hormus unterwegs waren, scheint sich der Schiffsverkehr in der Meerenge wieder zu erholen. Der Iran fordert, dass Schiffe die Route entlang der iranischen Küste nehmen müssen, um sicher passieren zu können. Nach vorläufigen Zahlen von Kpler sind gestern 33 Schiffe passiert. Am Mittwoch waren es 38. Kurz nach den Angriffen sank die Zahl auf 16 (am 28.6.). Der Höchststand nach Unterzeichnung des Rahmenabkommens wurde am 24.6. mit 59 Schiffen markiert. Wir zählen dabei Öl-, LNG- und LPG-Tanker sowie sonstige Tanker und Frachter für Trockengüter.

Am gestrigen Donnerstag beendete das Strom Frontjahr Base den Handelstag mit einem Plus von 0,7 Prozent bei 93,05 Euro/MWh. Am heutigen Freitag um 13:20 Uhr notiert das Strom Cal 27 Base 0,4 Prozent fester bei 93,42 Euro/MWh. Die Wasserkraftverfügbarkeit in Europa ist in diesem Jahr durch eine europaweit stark ausgeprägte Trockenheit schwach. Dies betrifft unter anderem Skandinavien, die Alpenregion und Frankreich.