CO2 - Marktbericht

Im Fokus des europäischen Emissionshandels stehen weiterhin mögliche Markteingriffe aus Brüssel, die Wahrscheinlichkeit für sehr gravierende Änderungen hat sich nach den jüngsten Äußerungen aus der EU-Kommission jedoch verringert. Der Markt wartet nun auf mehr regulatorische Klarheit. Entsprechend bewegt sich der EUA-Dez-26-Future nach dem technischen Rebound bis zur 75-Euro-Marke zuletzt seitwärts. Intraday notierte der Kontrakt zwischenzeitlich über 75 Euro/t CO2, ein Tagesschlusskurs oberhalb dieser Marke wurde jedoch nicht erreicht. Stützend wirkt die positive Stimmung an den Finanzmärkten vor dem Hintergrund weiterer Friedensverhandlungen.

Investmentfonds leicht bullish positioniert

Laut jüngstem Commitments of Traders-Report der ICE Endex für die Woche zum 10. April haben die Investmentfonds bei den EUAs den symmetrischen Positionsabbau der Vorwochen beendet und verschoben ihre Gewichtung leicht zugunsten der Long-Seite. Die Netto-Long-Position der Investmentfonds stieg um 1,9 Mio. EUA auf 34,7 Mio. EUA, was einem Zuwachs von 5,8 Prozent gegenüber der Vorwoche entspricht. Dieser Trend kann als erstes zaghaftes Richtungssignal nach einem kontinuierlichen Abbau der Long-Positionen seit Mitte Januar gewertet werden. Auf der Short-Seite setzten die Fonds den Rückzug fort, das Niveau nähert sich den Tiefständen vom Jahresanfang. Die leichte Verschiebung deutet darauf hin, dass Investmentfonds den preislichen Boden bei den EUAs vorerst als erreicht einschätzen. Da jüngste Veröffentlichungen der EU zu Markteingriffen keinen weiteren Verkaufsdruck auslösten, bewerten die Fonds einen starken regulatorischen Eingriff derzeit als unwahrscheinlicher.

Rückgang der ETS-Emissionen 2025

Die am vergangenen Freitag veröffentlichten vorläufigen Emissionsdaten der EU-Kommission (Verified Emission) zeigen auf den ersten Blick einen deutlichen Emissionsrückgang im EU-ETS. Die Emissionen im europäischen Emissionshandelssystem sind 2025 demnach für rund 9.800 Anlagen um 9 Prozent auf rund 1.077 Millionen Tonnen CO2-Äquivalent gesunken. Allerdings haben zum Veröffentlichungszeitpunkt noch nicht alle Anlagen gemeldet. Bereinigt um fehlende Meldungen wird der tatsächliche Rückgang auf 1,3 bis 1,5 Prozent geschätzt. Zwischen den Sektoren zeigt sich ein zweigeteiltes Bild. Die Stromerzeugung blieb nahezu stabil: Gaskraftwerke behaupteten ihre Position trotz eines erneuten Rekordjahres der Erneuerbaren. Die Industrie hingegen verzeichnete ein Minus von 2,4 bis knapp 3 Prozent, was die anhaltende konjunkturelle Schwäche energieintensiver Branchen widerspiegelt.

EU-Parlament beschließt ETS2-Kompromiss

Der Umweltausschuss des Europäischen Parlaments hat einen Kompromiss zur Reform der Marktstabilitätsreserve im neuen Emissionshandelssystem ETS2 beschlossen, der die Gültigkeit von Zertifikaten bis 2033 vollständig und bis 2035 teilweise verlängert. Ziel ist es, Preisschwankungen zu begrenzen und gleichzeitig soziale Auswirkungen abzufedern, unter anderem durch Mechanismen wie eine Preisobergrenze von 45 Euro und den Sozialklimafonds. Zudem sollen überschüssige Zertifikate ab 2034 schrittweise gelöscht werden, während gleichzeitig Maßnahmen zur Senkung der Nachfrage nach Emissionsrechten gefordert werden. Die Reform bleibt politisch umstritten, da einige Staaten steigende Energiekosten befürchten, während Unternehmen und andere Länder auf Planungssicherheit und ambitionierte Klimaziele drängen.

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In der Handelswoche 14 legten die Emissionszertifikate bis Mittwoch weiter zu und die 75-Euro-Marke wurde beim EUA-Dez-26-Future erneut von unten getestet. Allein am Mittwoch, den 1. April, nahm der Kaufdruck spürbar zu, nachdem die EU-Kommission mit der veröffentlichten Reform der Market Stability Reserve (MSR) die Erwartungen an eine Entlastung im CO2-Markt nicht erfüllte. Nach der Rede von US-Präsident Trump zum Iran-Krieg in der Nacht auf Donnerstag gaben die EUAs mit schwächeren Aktienmärkten jedoch wieder deutlich ab und schlossen am Freitag 4,5 Prozent tiefer. In der laufenden KW 15 kann der CO2-Markt keine klare Richtung einschlagen. Die Reaktion auf den Waffenstillstand fällt im Vergleich zu den Öl- und Gasmärkten moderat aus, vielmehr bleiben die weiteren regulatorischen Schritte aus Brüssel abzuwarten.

MSR-Reform beschränkt sich auf Abschaffung der Löschregel

Statt strukturell in das Angebotsregime einzugreifen, beschränkt sich der Vorschlag der EU-Kommission auf die Abschaffung der Löschung überschüssiger Zertifikate – ein Schritt, der kurzfristig keine zusätzlichen Mengen in den Markt bringt. Zentrale Parameter wie die Entnahmerate von 24 Prozent und die relevanten Schwellenwerte bleiben unverändert. Das System verbleibt damit in seiner bisherigen Knappheitslogik. Die Grundzüge der Reform waren bereits am Montag, den 30. März, von Bloomberg vorab veröffentlicht worden. Mittelfristig ist aber nicht auszuschließen, dass mit der für den Sommer angekündigten ETS-Überarbeitung stärker in die Angebotsseite eingegriffen wird.

Benchmark-Anpassung zugunsten der Chemieindustrie

Parallel plant die EU-Kommission laut Handelsblatt, die Benchmarks für die kostenlose Zuteilung von Zertifikaten moderat anzupassen. Insbesondere die chemische Industrie und Raffinerieanlagen sollen entlastet werden. Die Kommission nutzt dabei ihren Ermessensspielraum, um die regulär vorgesehene Verschärfung so gering wie möglich zu halten. In den kommenden Wochen startet eine Konsultationsphase, bevor ein Expertengremium konkrete Vorschläge vorlegt, die rückwirkend für 2026 gelten sollen.

Italien verlängert Kohlelaufzeiten und subventioniert Gasverstromung

Das italienische Parlament hat ein Dekret beschlossen, das den Einfluss von Gaspreisen auf Strompreise begrenzen soll, unter anderem durch Erstattungen für Gastransportkosten und CO2-Zertifikate. Gleichzeitig wurde die Laufzeit von Kohlekraftwerken bis Ende 2038 verlängert, was den ursprünglich geplanten Ausstieg um 13 Jahre verschiebt. Die Maßnahmen bedürfen der Prüfung durch die Europäische Kommission im Hinblick auf die EU-Emissionshandelsregeln. Nachdem die EU offenbar kurzfristig keine Maßnahmen zur Verringerung der CO2-Kosten für die Industrie auf den Weg bringt, geht Italien seinen Weg weiter. Das Land ist stark von Gaskraftwerken abhängig und daher besonders von der Nahostkrise betroffen.

CBAM-Preis für das erste Quartal 2026 festgelegt

Die Europäische Kommission hat den CBAM-Zertifikatspreis für das erste Quartal 2026 auf 75,36 Euro/t CO2 festgelegt. Grundlage ist ein volumengewichteter Durchschnitt der Emissionsauktionen. Der Mechanismus betrifft CO2-intensive Importgüter wie Stahl, Zement und Wasserstoff. Ab 2027 ist eine wöchentliche Preisfestlegung sowie ein zentraler Zertifikathandel vorgesehen.

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Während die fossilen Energieträger in der vergangenen Woche weiter dynamisch nach oben schnellten, gerieten die EUAs bis Freitag unter massiven Verkaufsdruck durch die Signale des EU-Gipfels. Die Aussicht auf eine Reform der Marktstabilitätsreserve (MSR) und eine mögliche Aufweichung des Emissionshandels zur Entlastung der Industrie drückte die Notierungen bis auf ein Wochentief von rund 63 Euro/t CO2. Zum Wochenabschluss am Freitag kam es jedoch zu einer signifikanten Gegenbewegung am Markt. Da die radikalsten Reformpläne, wie die von Italien geforderte Aussetzung des Systems, in der Abschlusserklärung des EU-Gipfels fehlten, wurden die zuvor extrem bearishen Erwartungen korrigiert. Auch in der aktuellen Handelswoche setzte sich der Kaufdruck bis Mittwochnachmittag weiter fort, mit einem bisherigen Wochenhoch bei 73,16 Euro/t CO2. Am Nachmittag kam es dann jedoch zu Verkaufsdruck.

Headline-Trading führt zu kurzem Verkaufsdruck

Am Mittwochnachmittag gegen 15:30 Uhr stieg das Verkaufsinteresse im EU-ETS, nachdem ein Bericht der Financial Times („Brussels plans carbon price brake as Iran war squeezes industry“) nahelegte, dass die Europäische Union plane, einen „Preisbremsmechanismus" einzuführen. Der Bericht sorgte jedoch für Irritation, da er lediglich bereits bekannte Inhalte von Ende letzter Woche wiederholte. Daher werden algorithmische Verkäufe vermutet, die die Schlagzeile als bearishes Signal interpretiert hatten. Die aktuellen CoT-Daten zeigen zudem, dass die Investmentfonds ihre Netto-Long-Positionen in der vergangenen Woche erneut reduziert haben. Mit einem Rückgang um 45,6 Prozent fiel der Abbau kräftig aus, die Netto-Longs liegen nun auf dem niedrigsten Stand seit August 2025.

Warten auf Reformentscheidungen

Insgesamt bleibt der Fokus auf der EU-Politik. Vor Ostern sollen Anpassungen an der Marktstabilitätsreserve (MSR) verkündet werden, weswegen die Marktteilnehmer aktuell besonders auf Schlagzeilen zum EU-ETS schauen. Laut Reuters erwägt die EU, die automatische Löschung überschüssiger Zertifikate in der MSR zu beenden. Dabei handelt es sich offenbar um inoffizielle Aussagen von EU-Vertretern. Diese Maßnahme würde zwar das Volumen in der MSR erhöhen, aber kurzfristig nicht entlastend wirken. Abzuwarten bleibt nun der finale Kompromiss. Mehrere Mitgliedstaaten drängen weiter auf eine Beschleunigung der ETS-Reform, teils verbunden mit Forderungen nach temporären Eingriffen zur Entlastung der Industrie. Andere Länder betonen die Bedeutung stabiler CO2-Preissignale für langfristige Investitionen in erneuerbare Energien und die Transformation der europäischen Wirtschaft. Laut der Abschlusserklärung des EU-Gipfels soll die EU-Kommission bis Juli 2026 die Ergebnisse des geplanten ETS-Reviews vorlegen. Die daraus folgenden Reformen sollen bis Ende 2027 beschlossen werden. Angesichts der langwierigen Entscheidungsprozesse in der EU ist mit einem Inkrafttreten größerer Reformen allerdings nicht vor 2030 zu rechnen.

Klimaschutzprogramm und Debatte um Flexibilität bei EU-Klimazielen

Bundesumweltminister Carsten Schneider legte dem Kabinett einen Entwurf für das Klimaschutzprogramm vor, das eine Senkung der Emissionen bis 2030 um 65 Prozent gegenüber 1990 vorsieht. Gemäß Klimaschutzgesetz muss das Programm zwölf Monate nach Beginn der Wahlperiode beschlossen werden. Insbesondere in den Sektoren Verkehr und Gebäude liegt Deutschland erheblich hinter den Zielen zurück. Bundeswirtschaftsministerin Katherina Reiche forderte parallel mehr Flexibilität bei den europäischen Klimazielen, da wirtschaftliche Aspekte wie Wettbewerbsfähigkeit, Energieverfügbarkeit und Kosten stärker berücksichtigt werden müssten. Eine Ziellücke von fünf bis zehn Prozent bis 2050 schloss Reiche dabei nicht aus.

Während an den Öl- und Gasmärkten der Krieg im Nahen Osten das beherrschende Thema bleibt, zeigen sich die Emissionszertifikate davon weitgehend entkoppelt. Im Vordergrund steht vielmehr die politische Debatte um den EU-ETS, in der auch gestiegene Gaspreise als Argument für Entlastungen von Verbrauchern und Industrie angeführt werden. Gleichzeitig zeigen die CoT-Daten der Investmentfonds, dass die Spekulanten bearish ausgerichtet bleiben. Preislich verlaufen Gas- und CO2-Märkte derzeit gegenläufig: Während der Gasmarkt zu Wochenbeginn zurückfiel, stabilisierten sich die EUAs erneut oberhalb der 70-Euro-Marke. In der zweiten Wochenhälfte kehrt sich das Bild wieder um, mit steigenden Gaspreisen und fallenden CO2-Preisen.

Italien und Deutschland fordern Entlastung beim EU-ETS
Im Vorfeld des EU-Gipfels am 19. März hat die Debatte um das europäische Emissionshandelssystem an Dynamik gewonnen. Die italienische Ministerpräsidentin Giorgia Meloni plant, eine vorübergehende Aussetzung der CO2-Kosten aus dem EU-ETS für Strom aus fossilen Brennstoffen vorzuschlagen. Als Hintergrund werden gestiegene Energiepreise und Fragen zur Wettbewerbsfähigkeit der europäischen Industrie genannt. Italien fordert diesen Schritt mindestens bis zur Normalisierung der globalen Preise für fossile Energien auf das Niveau vor der Nahostkrise. Für eine beschleunigte Überprüfung des Systems sprach sich auch Bundeskanzler Friedrich Merz aus, der Entlastungen für Unternehmen und eine Vereinfachung der europäischen Regulierung befürwortet. Die EU-Kommission betonte demgegenüber, der Emissionshandel habe wesentlich zur Reduzierung des Gasverbrauchs beigetragen. Das System solle daher modernisiert, nicht abgeschafft werden.

Investmentfonds bauen Netto-Long-Positionen weiter ab
In der Berichtswoche zum 6. März 2026 hielt sich der EUA-Dez-26-Future mit einem Plus von 0,5 Prozent weitgehend stabil. Die Netto-Long-Position der Investmentfonds sank dennoch laut jüngster Commitment-of-Traders-Daten von 63,3 auf 52,4 Mio. EUA (minus 17,2 Prozent). Nach einem Rückgang von rund 5,6 Mio. EUA in der Vorwoche hat sich der Abbau damit wieder beschleunigt. Long-Positionen wurden von 99,9 auf 93,8 Mio. EUA reduziert, während Short-Positionen von 36,6 auf 41,4 Mio. EUA stiegen. Der gleichzeitige Abbau von Long- und Aufbau von Short-Positionen kennzeichnet die Ausrichtung der Fonds weiterhin als bearish.

Kernenergiegipfel in Paris: Atomkraft neu positioniert
EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen hat auf dem Kernenergiegipfel in Paris die Abkehr von der Atomkraft als strategischen Fehler bezeichnet und neue EU-Risikoabsicherungen von 200 Millionen Euro für Investitionen in Atomtechnologien angekündigt. Zudem stellte sie eine europäische Strategie für kleine modulare Reaktoren in Aussicht, die bis Anfang der 2030er-Jahre einsatzbereit werden sollen und durch stärker harmonisierte Regeln schneller entwickelt werden könnten. Frankreichs Präsident Emmanuel Macron warb ebenfalls für einen Ausbau der Kernenergie und verknüpfte dies mit Industriepolitik, etwa zur Versorgung von Rechenzentren und Anwendungen im Bereich künstliche Intelligenz mit CO2-freiem Strom. Insgesamt zeigt der Gipfel, dass Atomkraft in Europa wieder stärker als Instrument für Energiesicherheit, Wettbewerbsfähigkeit und geringere Abhängigkeit von importierten fossilen Brennstoffen positioniert wird.

Die Eskalation in Nahost hat die Energiemärkte in dieser Woche merklich getroffen. Insbesondere der Gasmarkt zeigt daraufhin deutliche Preisanstiege, so verdoppelte sich der Preis des TTF Gas April-Futures zwischenzeitlich gegenüber dem Freitagsschlusskurs. Im Gegensatz dazu zeigte der EU-ETS wenig Reaktion. Zwar ging es am Dienstag kräftig aufwärts (plus 5 Prozent), der Preisanstieg wurde in den Folgetagen jedoch wieder egalisiert. Am Donnerstagnachmittag notiert der EUA-Dez-26-Future bei rund 70 Euro/t CO2. Bemerkenswert ist, dass durch den starken Gaspreisanstieg Kohlekraftwerke in der Merit-Order wieder vor Gaskraftwerken rangieren, was mit einem verstärkten Einsatz von Kohleblöcken einhergeht. Der höhere Einsatz emissionsintensiver Kohle zur Stromerzeugung erhöht den Bedarf an Emissionszertifikaten.

Debatte über Reform des Emissionshandels

Vor dem Hintergrund gestiegener Energiepreise hat die politische Diskussion über die Ausgestaltung des EU-Emissionshandels an Intensität gewonnen. Italien hat zuletzt eine Aussetzung des Emissionshandels gefordert, um wirtschaftliche Belastungen zu begrenzen. Demgegenüber sprechen sich 17 Verbände und Industrieunternehmen gegen kurzfristige Eingriffe oder eine Abschwächung des Systems aus. Sie verweisen darauf, dass eine Aussetzung die Kapitalkosten erhöhen und Investitionen in grüne Energieprojekte verzögern könnte. Als Alternative wird vorgeschlagen, die Einnahmen aus den Versteigerungen, im vergangenen Jahr rund 43 Milliarden Euro, gezielt zur Förderung der industriellen Dekarbonisierung einzusetzen. Die EU-Energieminister beraten über Maßnahmen zur Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit. Frankreich und Italien dringen auf eine rasche Reform des ETS, um industrielle Nachteile zu begrenzen. Die Europäische Kommission plant für Juli Vorschläge zur Anpassung des Systems an die Emissionsziele für 2040.

EU bestätigt 90-Prozent-CO2-Reduktionsziel bis 2040

Die EU-Mitgliedstaaten haben offiziell beschlossen, die CO2-Emissionen bis 2040 um 90 Prozent gegenüber 1990 zu senken. Der Rat der EU-Minister billigte damit die im Dezember informell mit dem Europäischen Parlament erzielte Einigung. Zudem stimmte der Rat einer einjährigen Verschiebung des Starts des europäischen Emissionshandelssystems für Gebäude und Verkehr (ETS2) auf 2028 zu. Tschechien, Ungarn, Polen und die Slowakei stimmten als einzige der 27 EU-Mitgliedstaaten gegen die Annahme. Belgien enthielt sich. Das Vorhaben aktualisiert das EU-Klimagesetz, das bereits eine Reduktion um mindestens 55 Prozent bis 2030 und Klimaneutralität bis 2050 vorsieht. In den kommenden Jahren sollen Anpassungen am Emissionshandelssystem, an Regeln für erneuerbare Energien sowie an Effizienzvorgaben ausgearbeitet werden, wobei auch Maßnahmen zur Sicherung der industriellen Wettbewerbsfähigkeit diskutiert werden. Die kostenlosen Zuweisungen sollen bis 2034 zugunsten des CO2 Grenzausgleichsmechanismus (CBAM) schrittweise auslaufen.

Investmentfonds verringern Netto-Long-Positionen

In der Berichtswoche zum 27. Februar 2026 fiel der EUA-Dez-26-Future um 5,0 Prozent. Der CoT-Report bestätigt das schwache Bild: Die Investmentfonds haben ihre Netto-Long-Position erneut reduziert. Der Abbau fiel jedoch moderater aus als in den Vorwochen, in denen die wöchentlichen Rückgänge teils deutlich über 10 Mio. EUA lagen. Konkret sank die Netto-Long-Position der Investmentfonds von 68,8 Mio. EUA auf 63,3 Mio. EUA. Auf der Long-Seite reduzierten die Fonds ihre Position von 102,2 Mio. EUA auf 99,9 Mio. EUA. Gleichzeitig wurden die Short-Positionen weiter ausgeweitet. Sie stiegen von 33,4 Mio. EUA auf 36,6 Mio. EUA. Die Kombination aus sinkenden Long-Positionen und weiter wachsenden Shorts zeigt, dass die spekulativen Fonds grundsätzlich an ihrer bearishen Ausrichtung festhalten.