WeeklyReport

Zu Wochenbeginn der KW 48 sorgten Meldungen über Fortschritte im Ukraine-Friedensprozess für Entspannungssignale an den Energiemärkten. Die USA und die Ukraine verständigten sich auf einen Verhandlungsrahmen, der Energiemarkt wertete dies zunächst als Hinweis auf eine mögliche Reduktion geopolitischer Risiken. Ab Wochenmitte verlor dieser Impuls jedoch deutlich an Wirkung. Moskau wies den EU-Gegenentwurf als unzureichend zurück und sendete widersprüchliche Botschaften sowohl zur Rolle des ukrainischen Präsidenten als auch zur eigenen Verhandlungsbereitschaft. Die Gasnotierungen gaben die gesamte Woche über nach, da die geopolitische Risikoprämie ausgepreist wurde. Dagegen konnte auch die kalte Witterung nichts ausrichten.

Wir ändern unsere Einschätzung zu Erdöl, Kohle und Erdgas. Neben einem nunmehr belastenden Finanzmarktumfeld und einem weiterhin sehr auskömmlichen Angebot zeigen sich auch die jüngsten Temperaturprognosen wieder milder. Geopolitisch kommt in Sachen Ukraine einiges in Bewegung, das ebenfalls auf die Energiemärkte abfärben könnte.

Die Notierungen von TTF Gas weisen nach wie vor nach unten. Während TTF Gas Cal 26 das Verlaufstief von Ende April dieses Jahres bislang nur getestet hat, hat der Frontmonatskontrakt dieses längst unterboten. Gleichwohl ist zu konstatieren, dass trotz solch charttechnischer Signale keine Beschleunigung des Abwärtstrends erkennbar ist, sondern vielmehr ein kraftloses Abrutschen. Was könnte dahinterstecken?

Die erste Novemberwoche startete mit einer spürbaren Aufwärtsbewegung an den Energiemärkten. Auslöser war die überraschende Ankündigung von Bundeswirtschaftsministerin Reiche, ab dem 1. Januar 2026 einen staatlich subventionierten Industriestrompreis einzuführen. Die Aussicht auf Entlastungen für energieintensive Branchen löste eine Kaufwelle aus. Bei genauerem Hinsehen zeigt sich jedoch, dass das Konzept nach EU-Beihilferecht (CISAF) stark begrenzt ist.

Die Kursentwicklung der Mehrheit der von uns betrachteten Rohstoffe und der EUAs verlief auch in der KW 44 in vergleichsweise ruhigen Bahnen. Die wiederholt sehr geringen Kursänderungen von Erdgas & Co. ab Dienstag waren erneut erstaunlich. So haben die letzte Woche veröffentlichten Wirtschaftsdaten unter dem Strich mehrheitlich überrascht.